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近一年來(lái)在銀行間做得紅紅火火的信托受益權(quán)“投資”業(yè)務(wù)或許到了一個(gè)關(guān)鍵路口。

12月5日，多名銀行人士對(duì)本報(bào)記者透露，近期監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行投資信托受益權(quán)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，可能會(huì)出臺(tái)通知暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。

今年以來(lái)，在票據(jù)業(yè)務(wù)、同業(yè)代付等先后受到銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查后，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓開(kāi)始興起，成為部分銀行聯(lián)合信托公司規(guī)避信貸額度控制的又一重要手段，亦推動(dòng)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模連創(chuàng)新高。截至今年10月底，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)6.58萬(wàn)億，2006年底時(shí)僅為3800億。

“信托受益權(quán)之所以成為銀行間廣為接受的投資標(biāo)的，還是因?yàn)殂y行實(shí)際買(mǎi)入的是自己的資產(chǎn)，這其中有相當(dāng)一部分是投向受到信貸限制的地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)項(xiàng)目。如果叫停銀行投資信托受益權(quán)，可能也是針對(duì)這兩類項(xiàng)目。”一位股份行人士表示。

“不知道是哪些機(jī)構(gòu)被窗口指導(dǎo)了。我們現(xiàn)在還能買(mǎi)信托受益權(quán)，但一旦叫停，對(duì)我們的業(yè)務(wù)影響還是很大的，我們就只能和券商玩資管計(jì)劃了。”一家城商行投資銀行部人士稱。

銀行理財(cái)“曲線”投資

去年下半年以來(lái)，信托受益權(quán)投資在銀行間漸漸風(fēng)行。銀行投資信托受益權(quán)的模式有買(mǎi)入返售、自營(yíng)投資和銀行理財(cái)計(jì)劃投資三種。

銀信合作業(yè)務(wù)自2010年7月達(dá)到峰值2.08萬(wàn)億后，由于陸續(xù)出臺(tái)的監(jiān)管措施，規(guī)模逐漸回落，截至2012年6月末，銀信合作余額已經(jīng)降至1.77萬(wàn)億。但上述股份行人士指出，銀信合作實(shí)際規(guī)模或不止于此，秘密就在于銀行理財(cái)計(jì)劃“曲線”投資信托受益權(quán)。

按照此前銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（“72號(hào)文”）的要求，商業(yè)銀行應(yīng)將表外資產(chǎn)在2011年底前轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照規(guī)定計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并計(jì)提撥備。但轉(zhuǎn)表的范圍僅限于三類，即銀行理財(cái)資金通過(guò)信托發(fā)放信托貸款，受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)。

這一規(guī)定為銀行理財(cái)通過(guò)創(chuàng)新方式規(guī)避轉(zhuǎn)表要求埋下了伏筆。銀行和信托公司很快找到銀信合作新規(guī)的“漏洞”，信托受益權(quán)因此成為銀行理財(cái)資金投資的新標(biāo)的。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，銀行理財(cái)計(jì)劃投資信托收益權(quán)，達(dá)到“曲線”為企業(yè)融資的目的主要有兩種模式，找企業(yè)“過(guò)橋”，銀行理財(cái)計(jì)劃投資信托受益權(quán)，但不作受益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記；或是企業(yè)設(shè)立自益型財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃，再將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行理財(cái)資金。

“過(guò)橋”模式的交易結(jié)構(gòu)大致為：假定A企業(yè)需要融資，找一個(gè)“過(guò)橋”企業(yè)B以單一信托方式投資一個(gè)信托計(jì)劃，這個(gè)信托計(jì)劃給A企業(yè)發(fā)放一筆貸款，B企業(yè)再將自己手中的信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行理財(cái)計(jì)劃，但B企業(yè)不在信托公司進(jìn)行受益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記。
銀行理財(cái)受讓財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃受益權(quán)的模式則是，需要融資的C企業(yè)將一棟物業(yè)委托給信托公司，設(shè)立一個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃，物業(yè)過(guò)戶到信托公司名下，這個(gè)信托計(jì)劃的受益人是C企業(yè)自己。然后，C企業(yè)再將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行理財(cái)計(jì)劃，交易價(jià)格取決于物業(yè)預(yù)期的租金收益。其結(jié)果與銀行理財(cái)計(jì)劃給C企業(yè)放貸款、然后C企業(yè)分年還款效果相當(dāng)。

“理財(cái)產(chǎn)品為地方融資平臺(tái)融資，通常就通過(guò)受讓單一資金信托計(jì)劃信托受益權(quán)實(shí)現(xiàn)，項(xiàng)目由銀行提供，資金由銀行募集，預(yù)期年化收益率能達(dá)6%-8%，比一般理財(cái)產(chǎn)品高很多。”上述股份行人士稱。

“與銀行理財(cái)相比，銀行自營(yíng)資金投資信托受益權(quán)可能更多。”上述城商行人士透露。

去年以來(lái)，銀行利用自營(yíng)資金投資信托受益權(quán)就開(kāi)始盛行。一般是A銀行通過(guò)信托發(fā)放單一類信托的過(guò)橋信托貸款計(jì)劃，然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給B銀行，這筆融資就屬投資而非貸款科目，分別在買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類投資中列示。

今年模式又有所創(chuàng)新。A銀行通過(guò)信托發(fā)放一筆過(guò)橋信托貸款計(jì)劃后，將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過(guò)橋企業(yè)，過(guò)橋企業(yè)再轉(zhuǎn)讓給B銀行，B銀行最終轉(zhuǎn)給C銀行。引入過(guò)橋銀行B在于將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)出售給C銀行，可將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重由100%降為20%，減少C銀行的資本占用。（詳見(jiàn)本報(bào)3月23日?qǐng)?bào)道《信貸隱匿投資科目信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓紅火》）

“興業(yè)銀行走在前面，今年因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)賺翻了。”上述城商行人士不無(wú)羨慕地表示。

從興業(yè)銀行2012年中報(bào)看，“可供出售金融資產(chǎn)”科目下信托計(jì)劃為142.09億元，“買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)”受益權(quán)類為2125.51億元，“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”中資金信托計(jì)劃為548.47億元。由此三項(xiàng)相加，興業(yè)銀行信托受益權(quán)類投資達(dá)到2816.07億。而2012年上半年，興業(yè)貸款較期初增加747.53億元增長(zhǎng)7.06%，增速遠(yuǎn)不及買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)36.66%的高增長(zhǎng)。

同時(shí)，這一業(yè)務(wù)收入頗為可觀，興業(yè)銀行買(mǎi)入返售收入達(dá)216.32億，僅次于貸款收入。

但風(fēng)險(xiǎn)亦在積聚。以企業(yè)設(shè)立自益信托為例，企業(yè)將信托計(jì)劃的受益人設(shè)為企業(yè)自身，然后再將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行可自持也可再繼續(xù)出讓。這一方式讓企業(yè)不用具備銀行貸款的嚴(yán)苛條件就可獲得融資，卻將風(fēng)險(xiǎn)留在銀行體系。

“信托受益權(quán)在甲乙丙之間轉(zhuǎn)讓看似都有合同約束，但從沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的信用風(fēng)險(xiǎn)與分離定價(jià)。而這中間有多少資金是流向政府平臺(tái)和房地產(chǎn)，誰(shuí)也說(shuō)不清，監(jiān)管出手是早晚的事。”上述股份行人士稱。